作家 | 宁成缺
A股IPO三战三败后，周六福转战港股了。
近日，这家在中国珠宝市集深耕二十载、门店数量逾四千家的驰名珠宝品牌，认真提交港交所IPO请求，中金公司、中信建投国外为联席保荐东谈主，这亦然周六福第四次向成本市集发起冲刺。
把柄弗若斯特沙利文的贵寓，以2021年至2023年的珠宝收入复合年增长率计，周六福居于中国宇宙营运中为众珠宝公司之冠。以中国门店数量计，周六福于2017年至2023年不绝七年督察于中国珠宝市集前五大品牌之列，值得贯注的是，周六福是前五大中国珠宝品牌中唯独未上市的企业。
通过公司招股书，咱们发现，周六福除了高度依赖加盟商，里面产物靠贴牌代工、研发进入又瘦弱等老问题除外，又暴暴露毛利率下滑这一新问题。尤其是2023年金价暴涨，周六福的毛利率却同比下降超10个点。
黄金风头正盛，价钱不竭走高，为何周六福的盈利智商却在削弱呢？
01 IPO之路三度折戟，周六福存在什么问题？
周六福固然名字中虽蕴含周姓，实则与“周生生们”并无径直关联，其背后掌舵者为来自广东潮汕的李姓昆季。
这家企业在成本市集上的征程可谓报复重重，早在2019年，周六福就请求在深交所主板上市，但由于周六福所寄予的管帐师事务所——正中珠江，在波及康好意思药业财务作秀案件后被证监会立案访谒，导致了周六福的IPO审查本领被动中断。
2020年9月，周六福再次向证监会提交上市请求材料，但因霸术存疑，被证监会第十八届发审委第154次会议二次否决。
到了前年11月，周六福决定主动除去其刊行上市的请求文献。把柄深交所的关连章程，这一除去行为直战争发了罢了审核的本领，至此周六福第三次闯关A股IPO均以失败告终。
周六福闻风而逃的根源，深植于其专有的贸易步地之中。与常见的单纯加盟步地不同，周六福翻新性地贯串了加盟与授权供应商步地。
这种步地下，加盟商可从公司授权的供应商处径直采购货色，并自行结算，而周六福则从中收取供应链贬责费及品牌使用费，即业界常说的“贴牌”步地。
此步地虽赋予了周六福轻金钱运营的生动性，减轻了资金压力并加快了市集彭胀，但也暴暴露两大中枢问题：外部销售的强依赖性和里面坐褥的非自主性。
具体而言，周六福的门店网罗以加盟店为主，数量宏大且遍布宇宙，终结最新财报数据，2023年底，周六福在中国共有4288家加盟店，占公司门店总额的97.8%。
在坐褥端，周六福对前五大供应商的依赖雷同显耀。陈诉期内，周六福向五大供应商的采购额离别为东谈主民币14.56亿、19.15亿、36.89亿，离别占总采购额的73.2%、77.8% 及88.5%。尤其是对上海黄金走动所的采购依赖更大，2023年占比高达85.5%。
恰是这些表里部的双重依赖，使得周六福在IPO审核经由中屡遭质疑。监管层对其加盟步地的踏实性、品牌范围力、供应链风险等问题默示了重心关怀。
周六福我方也承认，这种步地下霸术贬责的主导权部分掌捏在加盟商手中，存在违章霸术风险；同期，外部供应商的依赖也可能影响产物性量和交货时分，进而对公司的举座霸术酿成不利影响。
因此，周六福的“狂妄掌柜”步地虽看似高效生动，实则暗藏匿忧。外部销售的弗成控与里面坐褥的依赖性，共同构筑了一条脆弱的成长之路。
02 “贴牌”步地卖黄金，周六福前路堪忧
尽管周六福在2023年营收冲突50亿大关达到51.5亿元，净利润也达到6.6亿元，但其背后却隐敝着毛利率与净利率双双下滑的隐忧。
尤其值得贯注的是，跟着黄金价钱的不竭走高，周六福的盈利水平非但莫得随之进步，反而出现下滑趋势。
从2021年至2023年，其毛利率从35%攀升至38.7%后，又急剧下降至26.2%，自满出彰着的盈利压力。与此同期，净利率也从15.3%上升至18.5%后，回落至12.8%。突显了周六福在成本范围和市集计谋上的不及。
跟着门店数量的加多，APP开发业务周六福对线下门店的掌控力逐渐削弱，事迹质地和产物性量问题频发。浏览黑猫投诉，终结2024年7月花费者投诉累计达2473条，这些问题主要逼近在产物性量、信息掩蔽及售后事迹等方面。
遗漏分析：上期奖号遗漏总值为99，比前期遗漏总值高了51点，开出8个热码奖号，比前期热码少出现6个，开出4个温码奖号，与前期温码个数相等，开出8个冷码奖号，比前期冷码多出现6个，最近10期奖号冷温热码个数比为28：59：113，遗漏总值出现范围在41-99之间，本期预计冷温热码个数比为2：5：13，看好遗漏总值出现在50附近。
一区号码分析：最近9期该区开出了46个奖号，表现与理论相当，号码012路比为18：14：14，0路号码表现活跃，1、2路号码表现较冷，最近4期该区出现了20个奖号，号码012路比为6：6：8，上期该区表现较冷，出号2个，其中包含0路号码，1路号码：10和2路号码：14，本期注意该区0路号码：06和1路号码：01、10、13，防2路号码全部轮空。
此外，王法纠纷也在激增。终结2024年7月，周六福波及的王法案件多达651起，其中侵害商标权纠纷为大头，整个有448件。
俗语说“盛世古董，浊世黄金”，寰球时势垂危疏导高通胀，黄金价钱大涨。万德数据自满，2023年全年黄金价钱涨幅进步15%，2024年最高达到2444.4好意思元/盎司的历史高点，半年内飞腾了17.7%。受金价飞腾影响，各大黄金品牌的金价增至700多元/克。
尽管金价飞腾推高了黄金饰品的售价，但上流的价钱也扼制了花费者的购买理想，尤其是当花费者发现款条产物更为保值且溢价较低时，更倾向于购买金条而非制品首饰。这一趋势不仅影响了周六福，也波及了整个这个词黄金珠宝零卖行业，导致销售压力倍增。
比如，把柄湖南黄金2024年一季度事迹陈诉自满，湖南黄金一季度黄金总销量15吨，自产销量912公斤，同比下降11%。就连前年爆火的水贝黄金也受到影响，把柄央视财经报谈，有水贝商户默示本年“五一”技艺的店铺销售比前年同期下落40%至50%。
靠近如斯窘境，周六福遴荐赴港IPO，为了寻求更广袤的融资渠谈和更生动的市集环境。然则，上市前的“突击”分成，却让这一方案蒙上了一层暗影。
在向港交所递交IPO请求前，周六福气别于2024年3月、2024年5月宣派股息约3.48亿元、2.97亿元，共计为6.45亿元，动作李氏昆季眷属企业，李伟柱和李伟蓬两昆季径直/曲折持有周六福93.69%的股份，这也意味着约6.04亿元皆进了李氏昆季的口袋。
揣测未来，周六福要念念在强烈的市集竞争中脱颖而出，就必须在品牌形象、盘算推算翻新等方面下豪恣气。在这两方面，周六福的专有上习尚显不及。尤其是其贴牌坐褥步地导致的研发进入不及问题，更是轨则了其在盘算推算水和善翻新智商上的进步。
2021年—2023年，公司的研发开支离别为984.4万元、946.2万元及993.5万元，离别占同期总收入的0.4%、0.3%及0.2%。以至不如销售及营销开支。同期，公司销售及营销开支离别达到3.26亿元、3.94亿元、4.7亿元。
总而言之APP开发业务，周六福固然领有一定的市集基础和品牌影响力，但在毛利率与净利率下滑、事迹质地与产物性量问题频发、王法纠纷增多以及研发进入不及等多重窘境的夹攻下，其未来的发展出路并退却乐不雅。